从亏损1亿到盈利5.2亿 被问询的乐视影业该如何讲故事

责任编辑：新商业 来源: 界面 2016-05-13 21:58:57

　　估值98亿元的乐视影业注入乐视网(300104,股吧)看起来很难如预想中顺利。针对乐视影业2016-2018年作出的高额业绩承诺，以及低价取得乐视影业股份的众多制片人、导演以及演员等的业绩对赌等问题，深交所已经发函问询乐视网。

　　几天前，在承诺注入的16个月后，乐视网发布定增公告，拟以98亿元的价格收购乐视影业100%股份。此份定增预案显得星光熠熠，不止有30位明星的深度绑定，承诺5.2亿元的净利润也显得信心充足。

　　乐视网的掌门人贾跃亭从来都被冠以融资圈钱的高手，这家创业板的明星公司在资本市场的每一步棋都可以归纳为发定增=>抬高股价=>减持/质押圈钱的循环套路。

　　就拿这次资产注入举例。乐视影业首次注入的公告开始于2014年12月5日。那时的乐视网可不像现在这样意气风发，由于贾跃亭海外修养、乐视网未来发展方向不明确，公司股价也摇摆不定。当时抛出的注入预案明显是根救命稻草，控股股东承诺拟在未来一年以内启动将乐视影业注入的工作（公告编号：2014-115），这则消息一公布，市场立即以一个涨停板回馈。随后的两个月，乐视网的二级市场走势明显好于主板以及创业板，两个月156%的涨幅远远把创业板涨幅甩在了身后。

来源：WIND资讯、界面新闻研究部

　　乐视网股价的一路水涨船高也让贾跃亭一路越跑越快。2015年5月，他借着市值在1000亿元左右的高点减持套现了将近8%的股份，套利约25亿元。虽然承诺全部借给上市公司用于补充现金，但这一手承诺注入=>抬高股价=>高位套现的资本运作可不是一般人能学会的。

制图：曹恩惠；来源：公司公告、界面新闻研究部要注入的乐视影业业绩承诺逆天了

　　在预案中，最让人心动的莫过于承诺业绩了：标的公司承诺于2016年度、2017年度、2018年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。这份业绩承诺可真是不算低，要知道乐视网2015年扣非后的净利润也只有5.5亿元。回顾2011年成立的乐视影业，2015年实现收入11亿元，但是2015年归属于母公司净利润亏损1.02亿元，而2014年的亏损额更是高达8.9亿元。

　　乐视影业注入的时间窗口，让人不得不联想到另一家异军突起的制作发行公司万达影视。

　　万达院线(002739,股吧)刚刚宣布将万达影视注入，使其成为一家兼具内容制作和渠道方运营的影视巨无霸。注入万达院线的资产包括五洲电影发行公司以及美国传奇影业，股权的预估值为375亿元左右。完成注入后，万达院线旗下将成为囊括发行、制作、渠道三方面产业的一家传媒巨无霸。

　　而乐视影业注入乐视网之后，乐视网旗下也将形成影视剧发行制作的乐视影业、电视剧发行制作的花儿影视，以及渠道方乐视视频。这让人不得不将两个上市时间类似、体量类似的影视制作发行商类比一番。界面新闻对比了将注入万达院线的万达影业和乐视影业的业绩承诺情况和过往参与投资影片的票房情况，发现乐视影业虽然此前票房收入不及万达影视，但实现利润的决心却比后者大得多。

　　

　　根据万达影视部分参与投资的影片表现来看，累计票房达到了73.6亿（不完全统计）。其中包括《夏洛特烦恼》、《寻龙决》等大热影片。而反观乐视影业的成绩单，其票房主要集中在《小时代1、2、3》（累计票房13.05亿）以及九层妖塔（6.82亿），其他并未出现过现象级的影片。

　　而乐视影业的决心远大于其能力。在交易预案中，乐视影业罗列了2016年即将上映的十部影片，包括申太罗的《赏金猎人》 、李仁港《盗墓笔记》、郭敬明的《爵迹》等。如果说5.2亿元的利润多数是依靠于这十部作品的话，不得不让人觉得乐视影业夸下的海口有些大了。一般而言票房成绩与影片的受关注度成正比，界面新闻根据猫眼的检测数据发现，这十部电影中仅有《盗墓笔记》以及《爵迹》两部电影受关注程度较高。主要靠这两部电影来实现5.2亿元的利润，实在是让人捏一把汗。

　　此外，大环境的疲软也是不得不面对的问题。回顾2016年前四个月的电影票房，2015年部部电影动辄上10亿的情况似乎一去不复返。除了年初《美人鱼》有创下纪录的33亿票房之外，今年前四个月的电影票房整体处于疲软状态。《唐人街探案》6.8亿、《北京遇上西雅图之不二情书》6.5亿、《火锅英雄》3.7亿、《睡在我上铺的兄弟》1.27亿，各种票房的遇冷都让乐视影业的这份承诺显得底气不足。

　　按照2016年5.2亿元的净利润，98亿元的估值计算，乐视影业的市盈率在18.85倍左右。这一估值说实话，并不便宜，甚至可以说是近期影视类上市公司中估值最高的。

　　别怕，乐视影业还绑定了好多明星

　　乐视影业敢于夸下海口的一剂强心针可能来自绑定的股东明星。这份长达351页的预案中，一半以上都在介绍这些明星。界面新闻计算了一下，此份定增总计绑定的明星中，包括张艺谋、郭敬明在内的7位是直接持有乐视的股份，包括刘涛、李晨、孙俪工作室、邓超工作室在内的14名明星通过持股平台间接持股乐视影业。

　　不惜代价的绑定明星显然也是走了华谊兄弟(300027,股吧)、暴风科技(300431,股吧)的老路。界面新闻此前也就明星绑定做过梳理。而多数圈内人士都对于绑定明星的做法显得很无奈。艺恩资本副总经理陈晓宇在接受采访时表示，优质明星总体还是非常稀缺，而上市公司各种形式的绑定也都是跑马圈地的无奈之举。绑定明星这一招到底有用没用现在谁都不知道，乐视影业这么做更多的还是随波逐流。

　　最后预案中让人比较惊喜的是披露了乐视控股的盈利情况。要知道乐视网从来都是深陷关联方交易等诸多诟病的一家企业，披露的情况可以说是揭开了乐视控股神秘的面纱。数据显示，乐视控股2015年总资产111.32亿元，净资产31.8亿元。但是2015年亏损1.74亿元的盈利情况却不甚乐观。而乐视控股主要的控制公司也显得有些单薄，主要包括乐视投资管理、北京网酒网电子商务以及乐果文化传媒等公司。预案中并未披露控股的乐视超级汽车的盈利情况，但是从集团控股的盈利情况来看，估计还处于烧钱模式。

　　据此，有资深市场人士分析，乐视影业注入后，乐视网可能将消停一段时间，因为也没别的优质资产可以注入。

　　目前，乐视网依然处于停牌中。

（责任编辑：姜宁宁 HF088）

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