低迷的经济形势、严格的监管举措，令不少上市公司的转型之路变得愈发坎坷。
14日，中润资源(000506,股吧）发布公告称，为补充流动资金、偿还借款，公司分别与崔炜、疏小倩、刘家庆、西藏国金聚富投资管理有限公司（下称“西藏国金”）签署借款协议，借款合计金额不超过4亿元（具体为3.35亿元），期限最长不超过60天，年化利息12%。
经济导报记者注意到，中润资源近年来不断尝试从房地产向矿产资源行业转型，已收购了境内外多家金矿企业，去年更是发布了高达283.68亿元的定增预案，用以收购铁矿国际、新拉勒高特和明生公司这3家境外铁矿石企业。
然而，由于全球经济下滑、大宗商品低迷，公司矿产资源布局的效应迟迟未显。加上房地产主业不振，其资金链频频吃紧。截至今年3月31日，公司账户内的现金（货币资金）仅有1.04亿元，远低于14.79亿元的流动负债。
值得关注的是，中润资源的资金链早已现“乏力”迹象。其去年5月的公告就显示，为了支付收购相关矿产的诚意金，不得不依赖于自然人安康的5亿元无息借款。而此次公司向西藏国金的5500万元借款，也是用来偿还其欠安康的部分借款。
对此，有不愿具名的券商分析人士指出，频繁的资金拆借，凸显中润资源面临的困境。公司管理层将缓解资金压力的希望寄托于巨额定增计划，但监管层对定增审核愈发严格，特别是公司定增远超净资产的问题突出，使其进程平添变数。“这种在转型中超越自身能力的做法，恐将给其后续经营带来更为严苛的考验。”
矿产布局所致
中润资源14日公告显示，此次向公司出借资金的疏小倩、刘家庆、崔炜均与公司不存在关联关系，3位自然人分别出借资金5000万元、3000万元及2亿元，合计2.8亿元。其中，疏小倩、刘家庆出借资金期限为30天，崔炜出资期限最长为60天。
公告称，上述借款将用于补充流动资金，其中包括偿还公司部分借款。
导报记者注意到，上述民间借款出现背后，是中润资源日趋紧张的资金链。
其财务报表显示，公司现金自2015年中报以来持续减少，从2.11亿元快速降至1.04亿元。但同期负债一直维持在15亿元以上的水平，且流动负债占总债务的比例接近9成。由此看来，公司面临的短期还债压力不小。
而中润资源公布的今年一季报显示，截至3月31日，公司流动负债达14.79亿元，远超1.04亿元的货币资金，流动资金亟待补充。
上述不愿具名的分析人士指出，中润资源在矿产资源领域布局的收效不及预期，是其资金链日渐趋紧的主要原因之一。
相关资料显示，在房地产主业已现颓势的情况下，中润资源自2010年开始就在谋求向矿产投资业务转型。2010年底公司设立了中润国际、中润矿业两家投资公司从事矿业投资业务，随后就开始了大手笔并购，于2011年期陆续收购了四川中金、西藏中金、汇银矿业、瓦图科拉金矿等矿业公司股权。
不过，由于国际环境恶化、国际金价步入熊市大幅走低，中润资源收购的矿产资源均表现不佳。在2011年至2013年的报表中，公司矿业收入分别为2296万元、873万元和0元，远低于同期房地产业务的收入。而在2014年，因为瓦图科拉金矿在伦敦证交所退市带来损失等因素，公司更是亏损2.17亿元。
受经营压力影响，中润资源一度欲甩掉部分海外矿产包袱。其2014年9月公布的公告中就显示，拟将持股100%的中润矿业进行转让。但因与接盘方未能在交易主要条款上最终达成一致意见，该计划被终止。
从“无息”到“有息”
面对矿产业务频频出现的不利局面，中润资源却是越挫越勇。2015年6月，公司发布公告称，拟通过定向增发的方式募集资金不超过283.68亿元，用于收购铁矿国际等3家境外铁矿石企业、偿还标的公司贷款、扩建采选矿项目及补充公司流动资金。
然而，这一巨额并购也进一步加剧了中润资源的资金压力。其2015年5月发布公告称，为了与铁矿国际、新拉勒高特和明生公司这3家企业背后控制人李晓明签订排他性合作协议，公司不得不向自然人安康借款5亿元支付诚意金。
不过，还好，这1年期“解渴”资金是无息的。
但按彼时公告计算，公司向安康的借款如今已经到期。14日公告中，公司向西藏国金借来的5500万元，正是用以偿还安康的部分借款。为此公司还要向西藏国金支付月息1%的资金占用费。
这种从“无息”到“有息”的资金使用模式，不由得令人担心公司财务上是否会出现“滚雪球”式的借贷风险。
巨额定增存隐患
前述不愿具名的分析人士表示，中润资源目前能够保持经营正常，房地产主业的稳定表现功不可没。其2015年年报显示，房地产业务贡献的利润占公司总利润的82.60%，其26.90%的毛利率也远高于公司矿产业务19.16%的表现。
“但是，房地产市场已从黄金时期跌入白银时代，中小房企经营会越来越困难。若要维持公司在矿产领域的探索，缓解资金链压力，近300亿元定增计划的成功比较关键。”这位分析人士认为。
导报记者注意到，在中润资源283.68亿元的募资规模中，有41.29亿元将用于补充流动资金。这对公司常年在1亿元附近“打转”的现金来说，无疑是一剂大大的补药。中润资源方面也表示，通过定增，公司财务状况将得以改善，抗风险能力大为增强，符合上市公司及全体股东的利益。
不过，正是由于对公司经营的重要性，上述巨额定增工作的进程，也成为不少市场人士担心的事情。有投资者就对导报记者表示，近来监管层对上市公司定增审核越来越严格，更有消息传出，今后对募资额较大，特别是超过公司净资产的项目，实行更为严格的把关。“中润资源一季报显示的净资产不过14.83亿元，定增规模将近是它的20倍，过会的难度可能会加大。”
实际上，中润资源收购的标的企业的经营状况及估值水平，早已受到投资者的质疑。如铁矿国际2013年及2014年净利润分别为-3.08亿元和-1.13亿元，新拉勒高特则分别为-3.95亿元和-3.52亿元；明生公司虽尚未开始生产经营，但其评估基准日总资产账面价值仅有7元。然而，就这样经营状况的3家公司，估值却高达114.68亿。
“监管层有可能更深入地关注项目的可行性，强化上市公司投资的谨慎度。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚表示，由于去年以来A股市场定增“爆棚”，其中隐藏的风险不容小视。“一些业绩较差或股价低迷的公司，急于通过转型、并购提振投资者信心，反而忽视了收购标的的盈利持续性，增加了公司后续经营管理的风险。”
上述受访分析人士更是表示，矿产资源投资涉及勘探、评估、环评等多个环节，历时长、耗资大，对于中润资源这种资金链持续紧张的企业来说，更应谨慎为之、量力而行。“如果此次巨额定增被否，不仅将对公司股价造成打击，对其后续经营管理也会带来更为严苛的考验。”
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