中国经济网编者按：近日，科锐国际人力资源有限公司（简称“科锐国际”）披露了招股书，拟登陆创业板。招股书显示，科锐国际拟发行不超过4500万股，扣除发行费用后募集资金约4亿元，将用于业务体系扩建项目和信息化系统升级项目。
不过，据新京报，相比“猎头概念股”的噱头，其赚钱能力更博人眼球。数据显示，2015年上半年，科锐国际中高端人才寻访（即猎头业务）的毛利率为99.88%。该业务以13.51万元的营业成本，获得了1.09亿元的收入。此外，该业务的毛利率曾在2013年创下100%的纪录。
然而，需要注意的是，“猎头业务”并不是科锐国际第一大营收来源，相反，灵活用工业务贡献占比已接近一半。不过，灵活用工业务因为毛利率低，利润却相对“单薄”。招股书解释称为人工成本高所致。而事实上，整个科锐国际公司，人工成本占公司营业总成本的比重，都在8成左右，且呈现逐年上升的趋势。此外，对于寻找人才的猎头机构来说，其自身的风险也是人才的流失。
猎头业务不是第一大营收来源
科锐国际成立于1996年，据每日经济新闻(博客,微博)，主营业务主要分为三个部分：第一部分为中高端人才访寻，即猎头业务，盈利模式主要是根据客户委托的职位，按照访寻结果收取服务费。第二部分为招聘流程外包业务，主要是根据客户需求的整体招聘流程或者批量职位项目，分阶段收费或者按结果收费。第三部分则是灵活用工业务，收费模式为按照业务量折算项目所需人员数量，并在提供的人员成本基础上加成风险金和合理溢价进行收费。
数据显示，2012到2014年及今年前6个月，中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工业务3项业务的收入占比分别为98.74%、98.52%、98.96%和99.44%，而且灵活用工业务的收入占比处于逐年上升状态。总体来看，人力资源服务不同业务类型毛利率差别较大，中高端人才访寻、招聘流程外包毛利率较高，而灵活用工业务毛利率相对较低。
不过，据新京报，从收入结构上看，科锐国际引以为傲的“猎头业务”，并非是其最大的收入来源。以2015年上半年为例，中高端人才访寻，占科锐国际总收入的比重为33.28%；灵活用工业务则贡献了48.88%的收入，占比已接近一半。
灵活用工业务收入过半 人工成本高利润薄
此外，据新京报，猎头业务和灵活用工业务所带来的利润有着“天壤之别”。由于国内的猎头市场仍然处在价格战阶段，利润被压得较低。招股书显示，科锐国际的综合毛利率为56.85%。
其中，今年上半年，科锐国际中高端人才寻访(即猎头业务)的毛利率为99.88%。该业务以13.51万元的营业成本，获得了1.09亿元的收入。早前的2013年，猎头业务的毛利率曾达到100%。对比之下，贡献近5成营收的灵活用工业务，因为毛利率低，所以利润相对“单薄”。今年上半年，灵活用工业务获得了1.6亿元的收入，对应的营业成本则高达1.37亿元，毛利率仅为14%。
招股书显示，这是由人工成本高企所导致的。近年来，科锐国际“灵活用工业务”的成本账单中，人工成本占比均超过90%。而整个科锐国际公司，人工成本占公司营业总成本的比重，都在8成左右，而且呈现逐年上升的趋势。
此外，数据显示，2012年、2013年、2014年和2015年上半年，公司营业总成本中人工成本占比分别达到77.13、76.49%、79.35%和80.14%，保持较高比例，且呈现逐年上升趋势。
行业竞争加剧 人才流失成痛点
有趣的是，对于寻找人才的猎头机构来说，其自身的风险也是人才的流失。
据新京报，多位猎头表示，猎头业务的开展较为依赖“人”，但人才流动也是猎头行业较为头痛的问题之一，“人才培养成熟后，很难留住人才也是一大痛点”，因为“一旦猎头顾问成熟起来有了资源，往往会选择自己创业成立新公司”。
2013年，科锐国际的中高端人才访寻业务收入与上年同期基本持平。科锐国际给出的解释是，“公司对业务进行梳理和调整，部分人员流失，影响了业务扩张速度”。
“行业竞争日益加剧，行业内企业对核心业务人才的争夺日趋激烈。”科锐国际提示风险称，公司面临“因核心业务人员引进不足或核心人才流失，不能满足业务发展需求”的风险。
市场过于集中 客户依赖外资企业
此外，科瑞国际还面临着市场与客户过于集中的问题。据每日经济新闻，北京、上海、广东和江苏是科锐国际的主要业务区域，2012~ 2014年及今年上半年，上述四个地区的销售收入占比分别为92.39%、91.81%、90.85%和88.75%。
另据招股书显示，科锐国际与超过2000家著名跨国及中资企业保持长期合作，其中，70%为外资企业，25%为快速成长的民营企业，5%为国有企业。公司客户包括：佳能、霍尼韦尔、苹果、赛诺菲、强生等外资企业，以及平安、华为、联想等国内企业。而近年科锐国际前五大客户合计收入占比均超过30%。
一般而言，依赖特定客户的风险性极高。合作过程中一旦由于某种原因失去该客户，其产品将立刻出现滞销，营业收入将无法保证，企业也很可能会就此陷入危机。
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