化工周新明/胡昂/袁善宸：天赐材料（002709）六氟磷酸锂加速提价，电解液毛利率提升

责任编辑：新商业 2015-11-06 10:59:00

　　维持增持评级，上调目标价75元。六氟磷酸锂供需优化，景气度持续上升，公司是上市公司稀缺具备六氟磷酸锂产能的电解液厂家，电解液有望出现毛利率和销量双提升。我们下调预计2015年EPS分别为0.65元（-0.25元，-27%），上调2016-2017年EPS分别为1.25元（+0.02元，+2%）、1.75元（+0.10元，+6%），由于公司未来两年迎来高速增长，所在锂电池板块是当前投资热点，给予公司2016年60倍PE，与行业平均水平相当，目标价75元。

　　六氟磷酸锂景气度维持到2016年下半年。根据电池需求测算，2016、2017年的对应 1.9. 、2.4万吨的六氟磷酸锂的销量。尽管目前产品的规划产能较多，考虑到新增产能大多在2015年下半年投产而且不能马上供货，因此行业将迎来的一个供给相对紧缺的局面。2016年预计需求缺口在1500-2000吨，六氟磷酸锂将成为制约电解液产能的重要因素，公司自备六氟磷酸锂2000吨产能，2017年新增2000吨产能，受益于产品涨价。

　　电解液毛利率和销量双受益。电解液目前60%以上都是动力，客户包括国内外最优质的动力电池厂家国轩高科(002074,股吧)、ATL、力神、沃特玛、万向等。公司电解液供不应求，预计2015-2016年销量分别为1.3万吨、1.8万吨，销量增速快。从电解液成本和竞争格局来看，产品在2016年价格中枢会高于2015年水平。公司毛利率由于自产六氟磷酸锂，2016年预计可以达到35%以上。

　　风险提示：竞争加速导致产品价格无法如期上涨。

（责任编辑：HN055）

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