被称为“并购机器”的誉衡药业(002437,股吧)又在筹划新一轮资本运作。而这次的运作方式，令很多业内人士都颇为惊讶。
5月30日晚间，誉衡药业发布公告，表示拟出售山西普德药业有限公司（下简称“普德药业”）100%股权，买方为上市药企仟源医药(300254,股吧)。目前，双方已签订《框架协议》，且该协议已被双方董事会审议通过。
“这相当于普德药业这块资产二次上市，在资本市场是不常见的。而且A股公司很少会卖掉赚钱的资产。”沪上某券商的并购人士表示。
更值得注意的在于，普德药业系誉衡药业在2015年底才收购完成的资产，且并表之后，普德药业2015年的净利润占到誉衡药业当年净利润的1/3。“考虑到普德药业的营收仅占誉衡药业营收的1/5，则普德药业是誉衡药业下盈利能力很强的一块资产。”一位长期跟踪誉衡药业的行业分析师说。
那么誉衡药业为何要匆匆卖掉这块优质资产？
为何出售资产？
2015年初，长于并购的誉衡药业开始筹划收购普德药业，具体收购普德药业的策略分为两步，第一步是2015年1月份，先行收购了普德药业85.01%的股权，第二步是2015年12月，再收购了普德药业剩余14.99%的股权。普德药业由此成为誉衡药业100%控股的子公司。
在这两次收购中，对普德药业的估值均为28.6亿元，较其净资产溢价258.6%。普德药业做出的业绩承诺2015年净利润不低于1.89亿元。
事实上，2015年普德药业的净利润达到了2.08亿元。同期誉衡药业的扣非之后的净利润为6.18亿元，普德药业净利润贡献率达到了1/3。
这样一个收购未满一年，超额完成业绩承诺的优质资产，为何誉衡药业要急于出售？
在出售资产公告中，誉衡药业解释了几点原因：一是公司为推动转型卖掉资产；二是是为了降低资产负债率；三是是为了取得未来发展的资金。
然而，前述分析师认为，这几个理由很像公司的托辞。
“生物药研发很缓慢，目前这块就是画饼的，基本可以不看。誉衡药业的主要心思还是在并购。”前述分析师向21世纪经济报道记者坦言，目前，誉衡药业涉足生物药的动作仅为与药明康德合作研发PD-1抗体，但其单抗产品GLS-010注射液的申请被黑龙江药监局受理，尚未批准。
“誉衡药业的负债率为55%。普德药业是显著拉低誉衡药业负债率的，”该分析师进一步分析认为，“誉衡药业的真实意图，要么是卖掉普德药业，再拿钱去收购好资产提高股价，要么是想成为仟源医药的大股东。”
誉衡药业证券事务代表刘月寅向记者表示，“现在这个资产出售方案仅是个框架协议，具体方案还要等待进一步细化。”
资本运作频繁
誉衡药业在A股的医药类上市公司中以擅长资本运作出名，其业绩的增长与不断并购密切相关。
前述并购重组人士透露，誉衡药业的董事、副总经理国磊峰是专门被挖去做资本运作的，在誉衡药业之前，国磊峰曾就职于国信证券(002736,股吧)投行部。
此次出售普德药业的背后，或也隐藏着誉衡药业的资本运作意图。
《框架协议》的交易方案显示，第一步仟源医药以现金现行收购普德药业部分股权；第二步仟源医药以发行股份和/或支付现金方式向普德药业届时除仟源医药外其他股东购买其所持有普德药业全部股权。
“按这个方案，有可能誉衡药业会成为仟源医药的大股东，甚至控股股东。仟源医药市值比较小，才36个亿。”前述分析师表示。
按照《框架协议》中披露的数据，截至2015年12月31日，仟源医药总资产为13亿元，净资产为8.7亿元。普德药业总资产为11.6亿元，净资产为10亿元。普德药业的盈利能力更远超仟源医药：2015年度仟源医药的净利润仅为2290万元，而普德药业为2亿元，是前者的近10倍。
自2015年以来，誉衡药业董事长朱吉满曾举牌医药类上市公司广济药业(000952,股吧)、山东药玻(600529,股吧)，但均遭到大股东的反击。
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