大秦铁路遭遇量价双杀是否买入机构观点出现分歧

责任编辑：新商业来源: 界面 2016-04-29 11:18:27

　　原标题：买入还是卖出？大秦铁路(601006,股吧)遭遇量价双杀

“买入”，“卖出”，在大秦铁路披露2015年年报及2016年一季报当天，机构给出了截然不同的评级观点。

　　大秦铁路2015实现营业收入525.3亿元，同比下降2.67%；归属上市公司股东净利润126.5亿元，同比下降10.84%。

　　这种营收和净利润双双下滑的趋势延续至2016年第一季度，且形势更为严峻。今年前3个月，大秦铁路实现营业收入111.1亿元，同比下降19.93%；归属上市公司股东净利润20.5亿元，同比下降44.71%。

　　就大秦铁路的业绩表现，多家机构发布研报进行业绩点评，然而机构观点却出现了分歧。

　　兴业证券(601377,股吧)分析师王春环、龚里继续看好铁路改革给铁路上市公司带来的新活力，认为大秦铁路作为防御性标的，在利率下行周期内，可以参考股息率逢低买入，并维持“买入”评级。

　　作为沪港通标的，大秦铁路也纳入瑞银证券的研究范围。“我们认为公司基本面短期内基本无亮点，维持‘卖出’评级。”瑞银证券分析师饶呈方则根据现金流贴现法推导出目标价为6.1元，对应2016年预期市盈率9.6倍。饶呈方在3月底就曾发布研报将大秦铁路评级由“买入”降至“卖出”。

　　面对两种观点，投资者该听谁的呢？回答这个问题还是要回归大秦铁路的主业及行业趋势上来。

　　如果说运量下降是影响大秦铁路2015年业绩的核心因素，那么运价的下调则让公司雪上加霜。

　　2015年因煤炭供需萎靡，大秦铁路全年总货运量同比下降9.7%，其中总运煤量同比降9.2%。运量下滑直接造成去年营业收入减少，利润下降。公司对朔黄线的投资收益也同比下降18%至21亿元。

　　进入2016年，2月4日煤炭运价每吨公里下调1分钱，约同比下降10%。价虽跌但量未涨，第一季度大秦线运量同比仍大幅下降21.43%。因此一季度净利润的下滑幅度超过预期。

　　运量下降的原因与供给侧改革有关。受供给侧改革影响，煤炭公司减产，运量下降。兴业证券表示，神华集团降价保量，部分货源分流影响到公司运量，因此出现了一季度的“量、价双杀”。

　　量价问题依然是大秦铁路接下来面临的难题。

　　中国铁路总公司下发扩大各路局运价调整自主权限通知，瑞银证券认为，大秦铁路今年或全面采取降价保量的策略。

　　事实上，基于大秦铁路低于预期的业绩，也有其他机构在下调评级。

　　长江证券(000783,股吧)分析师韩轶超也在最新的研报里，将大秦铁路的评级下调至“增持”。他认为，国内宏观经济增速放缓和下游煤炭消费量继续萎缩的概率较大。尽管公司仍然具备一定防御性，但在利润下降通道中，股息率下滑的预期将使公司防御属性趋弱。

　　中金公司则维持“中性”评级。下调目标价6%至7.1元，因运价每下调1分钱，降低DCF估值（现金流折现估值）1.3元。公司将保持分红比例不变，但不会保持分红金额不变，2016年分红收益率为4.6%。

　　大秦铁路的业绩也代表整个货运市场近期的表现。铁龙物流(600125,股吧)一季度营业收入同比下降6.14%，归属上市公司股东净利润同比下降28.94%。2月4日的铁路运价下调便是主因。不过铁龙物流在特种集装箱以及冷链物流产业上加大投入，这些今年有望贡献业绩。

（责任编辑：姜宁宁 HF088）

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