中国经济网编者按:7月3日,浙江正元智慧科技股份有限公司(下称“浙江正元”)披露了招股说明书,拟于深交所上市,计划发行股票总量不超过1666.6万股,占发行后总股本的比例不低于25%,保荐商为中信证券(600030,股吧)。据悉,早在2013年11月,浙江正元就在为上市做准备,如今已快近两年,其IPO进程依旧在原地踏步。事实上,浙江正元的上市之路并非一帆风顺,除了遭遇两次IPO暂停,其自身也存在发展短板,如产品销售区域集中、存货高企、净资产收益率下降、资产负债率偏高、应收账款逐年增加等各类风险。
销售市场集中 竞争压力大
浙江正元成立于2000年3月,2012年9月,浙江正元整体变更为股份有限公司,主营业务为一卡通系统的设计、研发、生产、销售、服务及增值业务与运营,主要应用领域为学校、企事业、城市。由于高等院校在部分发达城市较为集中,这使得一卡通行业在市场及企业分布上表现出向经济、教育等发达地区集中。
从招股说明书来看,报告期内,浙江正元主营产品收入主要集中在华东地区。2012-2014年华东地区的营业收入合计占主营业务收入的比例分别为76.57%、78.87%和77.48%。东北华南地区销售额占比不足1%,西南、华中等地区的销售占比也皆不足10%。
据《时代周报》,随着校园一卡通领域龙头企业新开普(300248,股吧)在去年6月入驻华东市场,其凭借校园一卡通、城市一卡通和金融IC卡等产品和资金优势,对浙江正元原有的市场造成一定的冲击。
浙江正元在招股书中表示:“公司未来的业务重心将逐步向其他区域拓展,由于国内各区域经济发展水平、对一卡通系统认知与接受度、公司在不同区域的市场影响力均存在较大差异,公司在部分地区的市场扩张可能受到影响,从而对公司未来盈利能力产生不利影响。”
毛利率偏低 负债率偏高
此外,毛利率水平较低,同样成为浙江正元发展的障碍。
从财务数据来看,近三年来,浙江正元近年来发展形势较为可观,其间营收和净利润纷纷呈稳步增长的趋势。但在净利润营收双双增长之时,公司的毛利率却呈下降态势。招股书显示,2012-2014年,浙江正元的综合毛利率分别为42.47%、42.72%、41.32%,其中2014年毛利率较上一年下降1.4%。
对于毛利率下降的原因,浙江正元解释称,智能管控业务往往与一卡通建设业务配套,在业务快速发展的拓展期,公司为了抓住后续利润空间更大的系统建设业务,部分项目会以较低的报价承接智能管控业务,从而导致毛利率下滑。
此外,浙江正元的负债率也远高于同行。资产负债表数据显示,2012-2014年,浙江正元的资产负债率分别为54.82%、52.52%、42.32%,而同期新开普的资产负债率10.39%、12.29%、14.82%。
浙江正元在招股书中表示,公司资产负债率水平远高于新开普,流动比率和速动比率均低于新开普,主要系新开普上市融资后,资金较为充裕,导致流动比率和速动比率较高,资产负债率较低所致。
不过,据《时代周报》报道,浙江正元在上市之前曾集中进行过3次并购,部分并购对象依然处于亏损状态,这也在一定程度上使得公司负债率攀升。
存货和应收账款高企
招股书显示,从流动资产来看,截至 2012年12月31日、2013年12月31日和 2014年12 月31日,浙江正元货币资金、应收账款和存货合计占流动资产的比例分别为 89.62%、84.21%和93.37%。
虽然浙江正元的流动资产占总资产比重较大,但流动资产大部分被存货和应收账款占据。以2014年公司流动资产为例,该年度公司营收账款达1.61亿元,占流动资金比重为38.65%,应收款项和存货总额占流动资产整体比重为57.42%,货币资金占比仅为39.19%。
不仅如此,2012年-2014年,浙江正元的应收账款呈逐年上升之势。招股书显示,2012年-2014年末,公司应收账款账面金额分别为1.02亿元、1.16亿元和 1.61亿元,占营业收入比例分高达48.74%、47.77%和53.49%,此外,应收账款周转率分别为 2.58、2.22 和 2.18,逐年下降。
面对应收账款逐年增大的风险,浙江正元称:“随着公司业务规模的扩大,应收账款可能会进一步增加,如果出现应收账款不能按期回收或无法回收发生坏账的情况,公司将面临流动资金短缺的风险,从而公司盈利能力将受到较大影响,甚至营业利润下滑50%以上。”
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