青岛海尔收购GE家电 月底闯关股东会

责任编辑：新商业 来源: 国际金融报 2016-03-15 15:03:00

　　继青岛海尔(600690,股吧)股份有限公司（下称“青岛海尔”）日前发布公告称，收购通用电气（GE）家电资产相关事项已通过美国反垄断审查之后,3月14日晚间，青岛海尔战略性收购GE家电又有了最新进展。

　　青岛海尔发布公告称，董事会已审议通过了重大资产购买报告书等相关文件，并将于3月31日召开股东大会对收购方案进行审议。

　　其中，《青岛海尔股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》（下称“报告书”）详细披露了GE家电2015年业绩，并预计青岛海尔与GE家电之间的重组，将带来100亿元的协同收入、15亿元的协同利润，协同收入将在未来5年逐步释放。

　　青岛海尔今早开盘8.5元/股，截至记者发稿，股价跌至8.45元/股，跌幅达0.24%。

　　
　　一笔划算的买卖

　　GE家电是美国第二大白电企业，拥有100多年历史。据Stevenson统计数据显示，在消费者对各家电品牌购买意向占比中，GE家电为28.2%，是美国第二大被用户认可的家电品牌。

　　截至2015年三季度，GE家电拥有超过一万名员工，2015年1-9月实现营业收入46.58亿美元，其中约90%来自于美国市场，并在全美五大州设有9个配套设施完善、生产技术先进、管理模式领先的生产基地。

　　报告书显示，通用家电2015年度营业收入为62.62亿美元，息税前利润(EBIT)为3.44亿美元，息税折旧及摊销前利润(EBITDA)为5.52亿美元，分别较2014年度增长5.99%、72%、36.3%，高于此前预期数字。

　　对于此前外界一直担心“54亿美元是否出价过高、难以收回成本”的质疑，报告书在对比了惠而浦(600983,股吧)、AO史密斯、阿塞利克等公司的估值后表示，本次交易的各项估值指标均低于可比公司的平均值。

　　“此次GE家电对应54亿美元的作价，包括约10亿美元的节税收益价值和44亿美元的目标资产价值，如10亿美元的税务效益可以全部实现，则本次交易对应的企业价值和股权价值实际为44亿美元，EV/EBITDA（企业价值比率，估值指标的一种）倍数为7.97x，这低于可比公司。”报告书称。

　　根据美国税法，被收购资产的税基将会得到重置，而收购方可根据资产类型，以提高的税基进行税务折旧，以抵减应税收入。同时，此次并购交易产生的商誉可按15年进行税务摊销，递减应税收入。根据测算，在此次交易中，节税效应在未来15年内折现的净值约为10亿美元。这也是上文所说“10亿美元的税务效益可以全部实现”的依据。

　　同时，根据青岛海尔初步测算，本次交易完成后，通过一系列整合计划的实施将实现近100亿元的协同收入效益，预计5年内逐步释放，以及超过10亿元的协同成本节约，预计在3年内逐步释放。最终有望给上市公司带来约15亿元的利润协同。协同收益将主要聚焦在冰箱、洗衣机、灶具、空调等产业线。

　　海外并购步伐加快

　　家电行业分析师梁振鹏在接受《国际金融报》记者采访时表示：“GE家电的发展是B2B，主要面对的是商业企业。而海尔的发展战略是B2C，主要面对的是民用和个体。GE家电的发展不需要C端的市场，因此出售了家电业务相关资产给海尔。”

　　梁振鹏告诉记者，“由于中国家电行业市场疲软，海尔借GE打入美国的中高端市场也是一条捷径。”

　　事实上，近年来，中国企业收购海外同行的步伐越来越快，海外收购显然已经成为中企实现国际化的一个重要途径。

　　仅家电行业来说，从去年下半年以来，就先后有创维收购德国电视机制造商美兹，海信收购有“液晶之父”之称的夏普电视在北美的业务。

　　根据普华永道的统计,2015年前三季度中国境内企业海外并购交易数量为257宗,已超过2014年全年交易数量,创历史新高,交易金额高达452亿美元,再掀海外并购浪潮。

　　这股海外并购热潮与政策支持不无关系。2014年3月，国务院下发了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》指出，要落实完善企业跨国并购的相关政策,鼓励具备实力的企业开展跨国并购,在全球范围内优化资源配置。

　　2015年10月，上海市政府又联合相关部门下发《进一步推进中国(上海)自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》指出，要扩大人民币跨境使用、推动资本项目可兑换和利率市场化等自贸区金融改革政策大力助推中国企业实施海外并购。 （责任编辑：徐汇 HF069）

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