农业王乾/钱浩：牧原股份（002714）享受行业高景气，业绩符合预期

责任编辑：新商业 2015-10-27 13:23:30

　　维持“增持”评级。生猪供给中期收缩确立，高景气有望延续，公司成本控制力得到进一步证明，出栏增长路径清晰。根据猪价变化，预计2015-17年公司EPS为1.2（+0.33）/2.77（不变）/3.69（不变）元，维持目标价83.1元，“增持”评级。

　　受益猪价上行，3季度业绩靓丽。前3季度，公司实现营收19.46亿，同比增长11.6%，归母净利润2.79亿（扣非后2.7亿），折EPS为0.58元。受益7月以来猪价持续上行，Q3单季度公司实现营收8.21亿，同比增长23.4%，归母净利润2.32亿，同比增长179.2%。预测区间：2015年归母净利润5.6~6亿元。

　　Q3出栏量同比略下滑，测算头均利润517元。3季度，公司出栏量约44.8万头，同比小幅下滑0.7%，头均盈利约517元/头，较行业平均高133元/头。据搜猪网，3季度生猪均价17.3元/公斤，环比上涨27.9%，同比上涨24.9%，成本端，玉米、小麦、豆粕价格同比分别下跌约11%、6%、19%。

　　长期发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能，截止3季度末，公司生产性生物资产达3.73亿，同比增长95.4%。公司在原有邓州、卧龙、钟祥和曹县的基础上，先后在唐河（30万头）、扶沟（35万头）、滑县（40万头）、通许（55万头）、杞县、正阳、方城、社旗、西华等地设立全资子公司新建产能。预计2015-2017年公司出栏量为200/300/450万头。

　　风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等

（责任编辑：HN055）

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