近日来，上市公司终止重大重组事项公告“扎推”刷新公告栏的场景，无疑是对此前争先恐后停牌重组的一大讽刺。这背后，有着上市公司及对手方因市场不稳而产生的在交易价格上的分歧，也有着监管趋严的政策走向。
据经济导报记者不完全统计，2016年以来，已有近60家上市公司宣布终止重大资产重组事项。这一数字在3月更是出现井喷。仅9日当天，便有大智慧(601519,股吧)（601519）、武昌鱼(600275,股吧)（600275）、鼎立股份(600614,股吧)（600614）、七匹狼(002029,股吧)（002029）、金安国纪(002636,股吧)（002636）等5家公司发布相关终止公告。此前，上市鲁企民生控股(000416,股吧)（000416）、双塔食品(002481,股吧)（002481）等也相继叫停重大资产重组事项；信质电机(002664,股吧)（002664）亦宣布终止重组，永安林业(000663,股吧)（000663）则终止了定增。
趋严
在终止重大事项的上市公司中，备受关注的大智慧收购湘财证券“夭折”，令市场惊讶之余，亦颇为遗憾。
9日，大智慧公告称，该公司董事会对收购湘财证券重大资产重组面临的各种因素进行了全面充分的研判。鉴于重大资产重组相关的股东大会决议因逾期已经失效，且该次重大资产重组面临的障碍基本无法消除，公司需要根据市场变化及时调整或制订新的经营策略，董事会决定向证监会申请撤回该次重大资产重组相关申请文件并终止本次重大资产重组。
在互联网证券概念甚嚣尘上之际，乘着A股“疯牛”的东风，大智慧二级市场股价曾连续12个涨停，股价从5.98元/股一路狂飙至18.78元/股，此后最高时达到了35元/股。
不过，2015年4月30日大智慧收到证监会下发的《调查通知书》，也为这场“狂欢”平添了不确定性。《调查通知书》称该公司因信息披露涉嫌违反证券法律规定，根据《证券法》的有关规定，证监会决定对大智慧进行立案调查。此后公司股价一泻而下，最新收盘8.66元/股，相比35元/股的巅峰，跌幅惊人。
导报记者注意到，与大智慧相似，因证监会及交易所加强监管，被“特别关注”而主动“叫停”重大事项的上市公司，不在少数。
面对监管层及媒体的诸多质疑，武昌鱼也于9日无奈宣布终止资产出售事项。
今年2月5日，武昌鱼曾披露，拟以1.06亿元转让中地公司49%股权，受让方华普投资系上市公司实际控制人翦英海旗下企业。方案一出，便引发市场质疑其向关联方“出售核心地段的房产掏空上市公司”。此后，武昌鱼又收到上交所问询函，就标的资产估值、近年来买卖估值溢价率“买高卖低”、标的资产出售后“额外付款”的安排是否损害上市公司利益，在主业空转仍剥离地产业务的情况下，上市公司未来如何保证持续经营等问题提出疑问，并要求武昌鱼一一补充说明，可谓戳中要害。
面对监管层的质疑，上市公司一度以“部分事项需要核实”为由延期回复问询函。不过最终，武昌鱼还是因“鉴于公司本次出售中地公司49%的股权额外付款的实现目前存在诸多不确定性因素，导致交易价格无法作出合理的预估”而无奈喊“卡”。
正处于转型关键期的鲁股民生控股，因对民生财富投资管理有限公司（下称“民生财富”）、泛海三江电子有限公司（下称“三江电子”）的收购不满足借壳上市条件，亦未被证监会核准，最终宣告终止。证监会认为，该公司通过收购民生财富和三江电子，累计向公司实际控制人卢志强及其关联方购买的资产，已占公司2008年末资产总额的107.87%，构成了借壳上市，而民生财富成立未满3年，不符合相关法律法规规定，故作出不予核准的决定。
谈崩
相比之下，在资本市场大幅波动中，交易双方在交易价格等关键问题上谈崩，进而终止重大事项的情况愈发常见。
9日宣布终止事项的公司中，金安国纪便称与交易对手方提出的多方面问题进一步磋商，还未达成一致意见，却收到了交易对手方发来的拟解除《发行股份及支付现金购买资产协议》等相关协议的《通知函》；鼎立股份则是未能就公司收购标的的资产价格等实质条款达成一致意见。
此前于7日宣布重大资产重组终止的信质电机（002664）直言，是因为收购标的资产股权比例难以达成一致而终止。东江环保（002672）、沈阳机床(000410,股吧)（000410）也直言资本市场环境发生了较大变化，为切实维护公司及广大投资者的利益，综合考虑目前的融资环境、融资时机及公司股东与认购方的利益等各种因素，进而终止。
“目前资本市场动荡，未来的预期也会发生变化。增发启动时候的预期跟目前的预期差别很大，我们考虑的是整个市场的影响。另外收购的标的资产所在行业处于下滑阶段，仍在调整期。”沈阳机床证券办一名工作人员说。
鲁股双塔食品同样因标的公司数量较多，所涉资产范围较大、业务复杂，难以在较短时间内形成可行方案继续推进，而无奈终止收购华源农业（大连）有限公司、黑龙江省北味菌业科技股份有限公司、泗水利丰食品有限公司、吉林市鑫海实业有限公司等4家企业控股权并配套融资的计划。
此外，沙钢股份(002075,股吧)（002075）是因双方在交易标的的资产范围、估值、盈利补偿等方面未能达成一致；美邦服饰(002269,股吧)（002269）因双方未能在部分重大条款取得一致认可而宣布终止重组。
对此，东北某券商人士说，“目前经济形势不乐观，因此预期都降低了，毕竟很多行业空间不如以前了。不可否认，去年以来的并购重组项目，很多价格高得离谱。不过，目前即使调价，风险也蛮大。”
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，重组本身是有风险的，上市公司在重组之前应经过可行性研究报告，对并购前景进行判断等。“有些公司还没开始准备重组就发布筹划重组公告，这是对投资者的不负责任。”
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