2月19日，怡亚通(002183,股吧)公告终止境外并购一家世界500强企业事项。怡亚通在这一重大事项上已经酝酿半年有余，但至项目终止仍未就并购标的名称、并购进程和成本进行披露。怡亚通证券部人士向红刊财经记者表示，“基于保密原则，不方便透露并购对象名称”。对并购成本，她表示“不能说”。
并购世界500强企业暂“落幕”
2月19日，怡亚通在《关于回复深圳证券交易所问询函暨终止境外并购事项的公告》中称，“因市场波动巨大等诸多因素的影响，公司经综合考虑，现决定终止本次境外并购事项。”
怡亚通这项境外并购事项早在去年8月就公告筹划中。当时正在停牌的怡亚通公告，公司正在筹划收购某境外上市公司，且标的公司为《财富》世界500强企业，属 “重大无先例案例”。随后，怡亚通定期公告境外并购进展情况，至去年10月下旬公司股票复牌该并购案仍处于确定初步方案阶段。
实际上，自去年10月以来，怡亚通境外并购进展情况踌躇不前。在长达6个月没有结果后，怡亚通最终于2月3日收到深交所的问询函，要求公司说明仍将继续推进此项境外并购事项的具体方案、截至目前的具体进展情况、存在的风险及应对措施等。
在收到问询函16天后，怡亚通在回复中宣布终止并购事项。而对未来是否重启境外并购，怡亚通证券部人士称“无法确定”。
收购价格或是致并购流产主因
对于怡亚通并购标的，业界流传最广的是全球最大的IT产品分销商英迈国际。怡亚通对此从未否认或承认，但至今未披露并购标的名称。巧合的是，怡亚通公告终止境外并购的2月19日，正是天海投资(600751,股吧)宣布成功并购英迈国际的日子。
2月19日，海航集团旗下天海投资公告，已与英迈国际达成总额达60亿美元的并购协议，天海投资以每股38.9美元全现金收购英迈国际100%股权，对比英迈国际17日收盘价溢价31%。并购完成后，英迈将成为天海投资的子公司。
海航集团在回复媒体采访时称，这一并购将使得海航集团获得英迈遍布全球的渠道网络和客户资源，以及该公司的顶尖人才和品牌等。对于主营集装箱运输的天海投资来说，这一并购将为其向供应链运营商转型发挥关键作用。受制航运市场低迷，天海投资2015年前三季度出现亏损，同期提出打造供应链金融产业。
天海投资成功拿下英迈国际，被媒体称为“截胡”。因为在怡亚通发起境外并购长达半年之际，天海投资在2月15日停牌发起资产重组，至2月19日就达成了并购英迈国际的协议，速度惊人。
如果怡亚通境外并购对象实际为英迈国际，那么导致其收购计划流产的主因应来自收购价格。去年9月，本刊记者曾就境外并购的溢价情况采访怡亚通，对方对收购额会否达到50亿美元表示“无法确认会不会有那么大”。据记者当时统计，怡亚通2015年6月1日停牌前市值758.99亿元（约合118.78亿美元），英迈国际市值40.36亿美元（2015年8月28日数据），若按现在海外收购溢价多在30%以上计算，交易对价在50亿美元以上，这一数字相当于怡亚通停牌前总市值的45.5%。
事实上，怡亚通从一开始的“收购”到“战略控股或全资收购”再到后来的“不由上市公司操作”的表述变化，已经显露出难以吞下并购对象的迹象。截止2月23日，怡亚通总市值已降至300.9亿元，约合46.1亿美元。同时，从去年8月至今（2月22日），英迈国际总市值已经从40.36亿美元涨至55.97亿美元，增值38.68%，股价累计涨39.98%。英迈国际卖给天海投资的价格为60亿美元，是怡亚通当前市值的1.3倍。
一减一增，怡亚通要拿下并购对象的成本势必大幅增加。而对比怡亚通的盈利水平，天海投资2015年前三季度为亏损，但有母公司海航集团支持，使得其海外并购“不差钱”。
券商研报看好怡亚通的逻辑
在怡亚通发起境外并购到终止并购的过程中，券商机构们始终保持看好态度。
2月3日，怡亚通公告非公开发行股票事项已经与三家机构达成认购意向，以及正在筹划中的境外并购事项已经不由上市公司操作但仍将继续推进后，随即有券商发布研报认为：“由于定增方案的落地到发行需要经过较长的程序和时间，等到公司定增完成再去收购时间可能拖得太晚，国外市场环境可能发生变化。因此预计公司为了能同时尽早的完成定增和境外收购事项，暂时先不由上市公司层面操作境外收购，但我们认为公司境外收购不管是在上市公司体内还是体外都能得到稳步推进。”
2月19日，怡亚通终止境外并购后，立即有研报认为，“境外收购事宜终止，公司现有业务高成长性更加突出。”“我们认为，公司发展维度包括两个方向，‘向内’和‘向外’。可期的发展路径为：在‘向内’供应链业务体系达成规模的基础之上，‘向外’推进全球供应链体系的构建。目前来看，‘向外’发展的不确定性较大，且与国内业务的协同性尚需更长时间来考验。此次境外并购事项的终止将在一定程度上降低了未来三年业务发展的不确定性，并进一步凸显现有业务的高成长性。”
在一致看好的背后，券商研报遵循了这样一个逻辑，即怡亚通正在推进的平台战略――380平台、生态战略――供应链生态圈具有巨大的现实和潜在价值。怡亚通“380平台”的重点在于将分销体系从东部沿海、核心城市向中西部、三四线城市推进；扩大高附加值的产品品类，发展深度业务；发展线上业务等等。基于380平台，怡亚通欲打造一个供应链生态圈，涉及业务包括O2O金融、终端传媒以及其他增值服务等。
基于这样的逻辑，怡亚通的境外并购被券商看做是打通国内和国际供应链的关键一环，同时也是重大不确定因素。因此，以上研报通过“并购机遇”和“剔除不确定因素”，共同得出了怡亚通基本面未变以及一致的“买入”评级。
事实上，有意打造供应链王国的企业并非怡亚通一家，天海投资就是其中一个。除了天海投资，华鹏飞(300350,股吧)、生意宝(002095,股吧)等公司都有打造供应链生态的计划。
投资者不满怡亚通披露迟缓
在全景网互动平台上，许多怡亚通投资者对其境外并购披露的程序和做法提出质疑。有投资者询问，为什么历时数月的重大并购案却以回答深交所问询函的形式草草公布。另外如对在终止并购前怡亚通与标的公司的进展情况；终止并购对怡亚通的影响；以及2月3日的问询函为何等到18日才发公告等等，都成了投资者质疑的内容。“如果不是深交所质问，还不会发公告。”有投资者这样写道。
怡亚通证券部在回复投资者问询中反复强调：“不是因为证监会质询函，我们才宣布终止收购。是基于各方考量，公司才做出的终止决。”
尽管有商业保密原则在前，但这不应成为上市公司信息披露的挡箭牌。当保密时效到期，怡亚通会否披露本次境外并购细节仍会是投资者关注的焦点。对此，本刊将继续关注。
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