财信网（记者 陶炜）兴蓉环境(000598,股吧)(000598)是由成都市国资委控股的市政污水处理运营企业，业务范围覆盖成都、西安、银川、深圳、海南等地。《价值发现》选择该公司进行研究，考虑到以下四点：一、水务、污水处理行业频出政策利多;二、公司供水、污水处理业务的产能提升;三、垃圾焚烧业务、污泥处理等新业务已有实质性进展;四、存在H股上市、资产注入预期。
频现政策利好
近一段时间以来，水务、污水处理行业频出政策利好。
去年末，十三五规划对水务方面提出了明确要求：1)实行最严格的水资源管理制度，以水定产、以水定城，建设节水型社会;2)合理制定水价，编制节水规划，实施雨洪资源利用、再生水利用、海水淡化工程;3)建设国家地下水监测系统，开展地下水超采区综合治理;4)推行合同节水管理，建立用水权、排污权等，创新有偿使用、预算管理、投融资机制，培育和发展交易市场;5)加强水生态保护，系统整治江河流域，连通江河湖库水系。
“对于兴蓉环境来说，供水业务受益于最严格水资源制度，受益于用水权的制定;中水业务受益于政策推动再生水发展，并且当前公司的中水业务基本用于水系治理，该方向也为显著受益方向;污水治理业务受益于排污权建立，以及管控趋严的要求等。”华泰证券(601688,股吧)分析师弓永峰表示。
另外，《国务院关于推进价格机制改革的若干意见》也于去年10月发布，其中明确要求完善环境服务价格政策：1)合理提高污水处理收费标准，城镇污水处理收费标准不应低于污水处理和污泥处理处置成本;2)探索建立政府向污水处理企业拨付的处理服务费用与污水处理效果挂钩调整机制;3)对污水处理资源化利用实行鼓励性价格政策;4)推进水资源费改革，研究征收水资源税。“这几项价格改革机制，对公司的业务均有提升作用。1)提高污水处理收费标准，不仅直接利好公司的水务业务，更利好公司布局的污泥处理处置业务;2)服务费和处理效果挂钩，带来提标改造的市场空间，为公司带来业务机会;3)对污水处理资源化利用给予鼓励性价格政策，利好公司的中水业务;4)水资源费的增加会增加原水的成本，但公司的终端供水价格与上游水价有联动调整机制，并不影响公司的收益。”弓永峰说。
迎来产能提升期
在行业环境向好的同时，公司主要业务的产能也将在今明两年获得增长。
供水方面，公司的供水业务近几年每年增长5-6%。2015年，公司启动了七厂二期的建设，使用常规工艺，规模为50万吨/日，用来满足1-2年后供水能力的缺口。工程总投资为8.09亿，65%通过债务融资解决，35%由业主自筹解决。建设期2年，预计在2017年5月底前完成，生产服务期23年，可满足2020年的用水需求。
污水处理方面，2016年公司在污水处理方面的增量为40万吨/日。分别为高新区中和污水处理厂5万吨/日和三、四、五、八厂扩能提标项目35万吨/日。公司会对三、四、五、八厂进行扩建，采用MBR技术，出水水质达到地表四类水，扩建增量达35万吨/日，总投资达11亿。预计2016年6月底污水处理厂将改造完成，运行后每年约能带来利润7000万。此外，成都市中心城区中水服务特许经营权已授予兴蓉环境，今后还将拓展景观利用水、湿地补水等新的增长点。
新业务进展良好
除了供水业务与污水处理业务，公司在污泥、垃圾焚烧发电等方面，已进展较为良好。
公司污水处理项目多，故污泥产量大。近年来，公司积极同其它公司合作，比如拉法基、绿山公司等，以提升公司该方面的技术实力。公司现有污泥处理规模400吨/日，规划自建污泥处理二期工程，污泥处理量为200吨/日，主要通过“半干化+焚烧”的方式;规划与拉法基合营公司污泥处理规模为300吨/日;另外与绿山公司三方合作利用蚯蚓生物堆肥处理污泥为200吨/日。其中，公司与拉法基的合作，是进行污泥的水泥窑协同处置;而绿山公司的蚯蚓生物堆肥技术在郫县已经有示范项目。
垃圾焚烧业务则即将投产。成都的填埋场2018年就要停产，垃圾焚烧是必然选择，成都目前中心城区共4个垃圾发电
项目，兴蓉环境的万兴项目是其中一座。当前万兴项目正在处于建设期，预计2016年底投运，处理规模为2400吨/日，投运后预计将为公司带来5000万左右的净利润增值。
“综合分析成都市垃圾产生量与当前处置能力，我们认为未来3年内成都市生活垃圾处置规模缺口或达1000-1500吨。因此我们研判，未来成都周边地区可能还会有新的垃圾焚烧项目需求。作为成都市的环保平台，公司有望在垃圾焚烧领域拓展新的增长点。”弓永峰说。
存H股上市、资产注入预期
另外，公司未来的看点，还有H股上市与资产注入。
公司早就在筹划H股上市，但由于董事长涉严重违纪被带走，公司H股进程暂缓。港股上市的目的是为了使公司走向国际化，打通低成本的海外融资平台，这是势在必行之事，不会因为高管个人问题而废除。目前公司已于12月14日，通过股东大会，决议发行公司债，以暂时解决公司资金需求，发行规模为不超过总额11亿，期限为不超过7年。“H股上市，将大大增强公司资金实力，并进一步提升综合竞争力。”渤海证券分析师任宪功说。
同时，作为成都市国资委旗下唯一上市企业，公司也是成都市的水务环保整合平台。“目前，大股东还有1家危废处理公司、1家水务发展公司以及1家环境工程公司等未上市环保相关资产，随着国企改革的加快推进，这些环保资产未来不排除有逐步注入上市公司的可能。”任宪功表示。
去年，该公司董事长涉嫌严重违纪被带走，股价也表现很差，但对于从事供水、污水处理这一类业务的国企来说，高管被抓对企业经营的实际影响有限。考虑到行业趋势与公司目前的估值水准，我们认为该公司值得关注。
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