蓝色光标并购标的连遭减值 股民需防踩商誉减值地雷

责任编辑：新商业 来源: 老虎财经 2016-01-18 19:30:59

　　在巨额的回报面前，风险往往会被忽略。“并购”作为A股中的资本盛宴，其背后的风险却常常被投资者所忽视。随着并购企业的业绩不达标，商誉减值成为了A股中的一颗地雷。

　　有着“并购之王”头衔的蓝色光标(300058,股吧)自2010年2月登陆创业板以来一直奉行外延式发展战略，并购的同时，也为其带来了巨大的资本增值。

　　然而，近日蓝色光标发布的2015年业绩快报显示，其所收购的公司博杰广告在业绩承诺期内出现业绩大幅下滑， 2015年度实际经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有较大差距。

　　蓝色光标同时表示，这将使得公司的商誉遭受减值，从而对公司净利润有较大影响。

　　一时间，“商誉减值”犹如一只“黑天鹅”飞进了公众的视野中。

　　“商誉减值”是什么?

　　在讨论“商誉减值”之前，我们得先了解何谓“商誉”。

　　定义上，“商誉” 是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，可以分为自创商誉、合并商誉和负商誉。

　　计算上，“商誉”具体表现为在企业合并中购买企业支付的买价超过被购买企业净资产公允价值的部分。

　　“商誉减值”则是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后，确认相应的减值损失，这里需要注意的是，商誉减值也是计入资产减值损失的，所以会影响净利润。

　　在2015年业绩预披潮中，蓝色光标、安科瑞(300286,股吧)等多家上市公司通过业绩快报发布了商誉预警，而警报点就是曾经收购标的不达预期，甚至亏损。

　　“商誉减值”风险主要来自中小板和创业板

　　“并购”作为资本市场永恒的盛宴，一直是大佬们提高自身企业估值的手段。因此，沪深两市的商誉金额也呈爆发式增长。

　　据Wind数据显示，A股市场商誉呈现加速增长态势。2013年，商誉总金额为2121亿元，2014年则为3276亿元，同比增长54%;2015年三季末，沪深两市共有1444家上市公司拥有商誉，商誉金额达到5029亿元，较年初增加53.5%，创下历史新高。

　　进一步数据显示，2015年三季末1444家有商誉的上市公司中，有306家创业板公司，总计拥有商誉871亿元，占沪深两市全部商誉总额的17.3%;有440家中小板公司，总计拥有商誉1135.5亿元，占沪深两市全部商誉总额的22.6%。

　　粗略计算一下，2015年三季末中小板和创业板公司的商誉合计占到沪深两市商誉总额的40%，但是同期两者市值合计仅占到沪深两市总市值的24.76%。

　　对此，上海一位大型公募投资总监表示，很多上市公司尤其是创业板就是靠并购讲故事，股价很快被炒高，泡沫很大。年后的这波剧烈调整，中小创首当其冲，原因就是太贵了，他们并购的很多资产支撑不了这么高的估值。

　　当心那些商誉/净资产高比例企业

　　在企业并购中，并购方和被并购方之间存在信息不对称导致的一系列问题，会影响并购市场的运行效率。因此，“对赌协议”常常被并购双方作为管理风险的手段。

　　目前，“对赌协议”的期限为三年。因此，对于近几年完成的并购企业来说，将陆续迎来证伪阶段。

　　一位业内人士，其实不少公司也非常清楚，三年对赌期过后，利润基本会急速下降;即使对赌业绩完不成，不少也会通过利益输送凑数。这些问题都一直存在，只是当市场比较好时这些问题没那么突出，大家也不担心，而市场转熊时，这类问题便会加剧暴露。

　　从蓝色光标的案例来看，那些商誉金额占净资产比例较高的上市公司会面临计提商誉减值的风险。

　　据wind数据显示， 2015年三季末，商誉占净资产比例超过100%的就有7家上市公司，最高的是南京新百(600682,股吧)为217%，其次是万家文化和长城动漫(000835,股吧)，分别为208.6%和188.3%，另外长城影视(002071,股吧)(002071)、蓝色光标等也均在100%以上。

　　另外，三五互联(300051,股吧)、润和软件(300339,股吧)、*ST松辽等56家上市公司的商誉占净资产比例介于50%和100%之间。

　　下表为商誉占净资产比例介于50%和100%之间的标的：

　　

（责任编辑：王颖慧 HF028）

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