众生药业估值安全边际高，并购提升业绩

责任编辑：新商业来源: 证券市场周刊 2016-01-19 11:00:09

　　大山/文

　　众生药业(002317,股吧)（002317.SZ）公司表示，公司股价在2015年初以来配合牛市自10元涨到18元，之后由于股灾又跌回10元价格附近。从业绩报表上来看，目前股价我们认为，存在一定程度的低估。

　　价值维度：物有所值

　　2015年8月3日晚公司公布了半年度业绩快报，公司2015年上半年收入7.53亿元，同比增长19.87%，归母净利润14898.44万元，同比增长27.45%，每股收益0.41元，公司拟10派1股转增10股；半年度业绩符合预期。

　　公司5月31日起将新收购的先强药业合并报表，当期先强合并收入1551万元，净利润950万元；如果扣除合并先强影响，公司净利润增长20%。公司当期经营性现金流净额达到1.27亿元，同比大幅增长，与公司银行承兑汇票贴现收款增加有关。

　　牵手药明康德，推进新药研发，报告期公司与药明康德签署战略合作协议，共同研发 1.1 类小分子化学创新药，聚焦于眼科、肿瘤、心脑血管和糖尿病领域，打造一条充实的核心治疗领域的新产品线。

　　携手杏树林打造移动医疗平台：公司与杏树林为顺应“互联网+”的趋势，拟结合公司在传统领域的线下优势和杏树林在移动互联网领域的技术优势，形成互补，依托杏树林“病历夹”、“云学院” APP，共同建设及推广以“众生眼科云学院”为代表的杏树林移动医疗平台，建立符合中国现阶段处方药推广和医生关系管理要求的创新模式。

　　收购先强药业：公司拟以人民币12.70亿元收购先强药业97.69%股权。本次交易完成后，公司将充分发挥与先强药业在战略、管理、营销、研发等方面的协同效应，进一步扩充公司产品线，快速切入抗病毒类、抗生素类、产科类等化学药领域，加强心脑血管类、糖尿病慢性并发症化学药品领域的深入布局，同时通过重点推动公司与先强药业在营销模式和研发模式的共享和互补，最终为公司创造更大的投资价值。

　　成长维度：物超所值

　　中药系列增长仍有后劲。上半年公司中成药实现收入5.38亿元，同比增长9.49%，实际终端增速估计会更快一些，从目前的态势来看，仍有很大增长后劲，因三七降价中药的毛利率也提高到78.37%。最大产品复方血栓通胶囊通过结盟方式与中国基药等专业CSO公司合作，目前已经在北京、青海、广东、山东、上海、吉林、宁夏、甘肃、湖北、安徽、浙江、海南、四川等13个省市的基药招标中标，未来放量可以期待；脑栓通通过优化考核激励机制，OTC药品众生丸进行了适当提价，提高了盈利能力。

　　公司化药方面在研发或者转让的新产品梯队非常丰富。1.第一个治疗干眼症的治疗药物地夸磷索滴眼液（首仿）；2.国内第一个氨糖的处方药产品氨基葡萄糖软骨素胶囊(Ⅱ)；3.受让注射用三磷酸腺苷二钠氯化镁获得广东食药局受理；4.受让的独家品种治疗小儿过敏的口服溶液富马酸氯马斯汀口服液等。

　　借力外部资源，开展创新药研发和发展互联网医疗。公司7月与药明康德签订战略合作协议，在眼科、肿瘤、心脑血管和糖尿病等领域进行分析化学创新药研发。

　　公司肿瘤（癌症）新药研发于2013年获得省、市级专项资金支持5300万元，同时公司配套投资9000多万元，用于肿瘤（癌症）新药的研发及团队建设。

　　估值维度：安全边际高

　　通过追踪市场中各大券商对众生药业的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2015年每股收益达到0.298元，其合理股价在13.56元左右。

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（责任编辑：李治华 HN026）