白银股份上市之路三忧缠身

责任编辑：新商业 来源: 证券市场红周刊 2016-01-15 16:53:43

　　白银有色集团股份有限公司（以下简称“白银股份”）地处甘肃省白银市，是一家大型有色金属企业，注册资金62.75亿元，其主要业务为铜、铅、锌、金、银等多种有色金属的采选、冶炼、加 工及贸易，业务覆盖有色金属全产业链。

　　该公司近期发布招股书说明书，开始步入上市之路，然而红刊财经记者发现，该公司存在诸多隐忧，恐怕对其上市不利。

　　 核心产品“亏本”之忧

　　招股书数据显示，从2012年至2014年，该公司营业收入分别为369.34亿元，341.67亿元和462.69亿元，其中2013年经营业绩出现了下滑，不过2014年似乎又赶了上来，而且还远超2012年的水平，然而繁华背后往往隐藏着衰落，该公司营业收入虽然赶了上来，但是其净利润的实现却并没能扭转颓势。从2012年至2014年该公司净利润分别为6.68亿元、3.12亿元和3.44亿元，相比2012年，该公司后两年的净利润出现腰斩的局面，即使2014年营业收入大幅增长，却也没能使得净利润有多大程度的改观，而这与该公司主要产品近年来价格快速下跌有极大的关系。

　　白银股份的产品包括铜、铅、锌、金、银等多种有色金属，其中铜为其最核心的产品，报告期内一直是该公司主营业收入最重要的来源，2014年该公司铜产品实现的销售收入高达270.05亿元，占当年主营业务收入的比例高达58.92%，然而，正是其对铜产品所具有的依赖性，使得该公司业绩涨也因铜，落也因铜。

　　自2012年以来，国际铜价格持续下跌，据招股书显示，2011年上海期货交易所公布的当月期铜均价为66,010元/吨，而到2014年则下降为48,935元/吨，下降幅度高达25.87%。而同价的下降，使得白银股份的铜产品成了“亏本的买卖”，2014年该公司仅阴极铜就亏损2.49亿元。

　　由于近年来国际有色金属市场的低迷，白银股份其他产品诸如铅、锌、金、银等也均出现价格持续下跌的趋势。这使得该公司主营业务毛利率也逐年下降，从2012 年至2014 年，该其主营业务毛利率分别为 4.84%、3.87%和2.19%，下降趋势明显。

　　对此，该公司也认识到了其中的风险，该公司在招股书中表示，由于销售现货疲软对有色金属采选冶炼及销售业务产生了不利影响，导致有色金属采选冶炼及销售业务近三年毛利率分别为 9.72%、 7.76%和 5.63%；另外套利业务基差（现货价格与期货价格的差）缩小甚至反转导致该公司套利业务盈利能力快速下降，使得有色金属贸易类产品毛利率亦逐年下降，分别为 2.28%、1.86%和0.02%。

　　由此可见，该公司诸多业务都出现了毛利率下降的风险，其中2014年，其有色金属贸易类产品已经接近亏损的边缘，然而从目前的市场环境来看，有色金属市场依旧低迷，因此，该公司未来毛利率持续下滑的可能性仍然较大，其盈利能力可能会进一步下降。

　　 采矿权过期之忧

　　根据《中华人民共和国矿产资源法》规定，国家实行探矿权、采矿权有偿取得的制度。矿产经营企业必须获得探矿权及采矿权许可证才能在许可期内和规定范围里进行探矿或采矿活动，许可期满可以申请续期。

　　白银股份在招股书中表示，公司及其境内控股子公司共拥有采矿权10 项，其中已经到期的采矿权1 项，现正在办理延续准备工作；在1 年左右即将到期的采矿权共有7 项。此外，由于所在地法律法规的限制或政治风险等因素，公司于境外取得的探矿权和采矿权亦存在不能续展或被中止的风险。本公司主营业务为有色金属采选、冶炼、加工及贸易，采矿权属于与公司主营业务直接相关的重要资产，若公司部分矿业权不能如期延续，则将对公司整个生产经营及业绩产生重大不利影响。

　　然而，红刊财经记者于2016年1月13日查询中华人民共和国国土资源部网站发现，白银股份的10项采矿权中，采矿许可证号C6200002011044110111312的郝泉沟金矿为“已过期”状态。

　　郝泉沟金矿开采矿种为金矿，开采方式为地下开采，生产规模为1.5 万吨/年，矿区面积为0.5271 平方公里，有效期限自 2012 年3 月14 日至2013 年3 月14 日，发证机关为甘肃省国土资源厅。也就是说该采矿权实际上早在两年前就已经到期了，而白银股份则在其在招股书中表示，公司目前正在开展勘查增储、扩大矿区范围、变更生产规模、办理采矿权有偿延续。然而，依据《国土资源部关于进一步完善采矿权登记管理有关问题的通知》第16条的规定“采矿权人在采矿许可证有效期届满前无法完成延续要件准备的，应向登记管理机关书面说明原因，登记管理机关可以在原采矿许可证上加注有效期顺延三个月。”现在已经2年多过去了，该采矿权证状态为“已过期”，显然，其“有偿延续”的申请似乎并未通过。

　　
　　除此之外，采矿许可证号为C6200002011033220111314的小铁山铅锌矿开采矿种为铅矿、铜矿、锌矿，开采方式为地下开采，生产规模为30 万吨/年，矿区面积3.3054 平方公里，开采标高1,914-1,424 米，有效期限自2011 年3 月10 日至2015 年10 月23 日。发证机关为甘肃省国土资源厅。该许可证在中华人民共和国国土资源部网站也显示为“已过期”状态。

　　
　　采矿权的丧失一方面意味着其无形资产的减少，更重要的是作为有色金属采选、冶炼、加工及贸易企业，采矿权与其主营业务收入息息相关，而采矿权的丧失对企业未来发展与盈利水平都会造成重大影响。

　　 重大诉讼案件之忧

　　报告期内，涉及数件重大诉讼案件成为白银股份又一隐忧，其数家子公司牵涉案件之中，而涉案总金额也非常巨大。

　　上海红鹭国际贸易有限公司为白银股份的全资子公司，该公司在报告期内涉及到两项重大诉讼案件。

　　其中第一项是合同纠纷案件，据招股说明书介绍，2013 年7 月15 日，民生银行(600016,股吧)南昌分行就与江西地方公司、上海红鹭国际贸易有限公司、陶慧君、罗利钢借款合同纠纷，向江西省高级人民法院提起诉讼。根据法院判决，江西地方公司应当在判决生效后十日内向南昌民生银行支付94998080.3 元及相应利息，上海红鹭公司在上述款项范围内向南昌民生银行承担连带清偿责任。上海红鹭公司不服江西高院一审判决，已委托律师向最高人民法院提起上诉。

　　而另一件则是上海红鹭国际贸易有限公司与上饶市鑫汇铜业有限公司买卖合同纠纷案，该案所涉未决诉求为2,660 万元。该案虽于2014 年3 月26 日已经达成调解协议，但被告上饶公司未按照调解书的约定履行其付款义务。上海红鹭国际贸易有限公司虽然已向白银市中级人民法院申请强制执行，但结果如何招股书并未披露。

　　除此之外，报告期内，白银股份还涉及数件重大诉讼案件，其中成县茨坝须弥山实业有限公司诉甘肃厂坝有色金属有限责任公司（其中甘肃厂坝有色金属有限责任公司为白银股份控股子公司，截至本招股说明书签署日白银股份持有该公司70%的股权。）、白银有色金属公司破产清算组物权保护纠纷案，所涉未决诉求2,000 万元；甘肃厂坝有色金属有限责任公司被执行案所涉未决诉求429 万元；而天成工贸公司诉成县工商局撤销具体行政行为案中，甘肃厂坝有色金属有限责任公司则被追加为本案第三人参加诉讼。

　　重大诉讼案件也是证监会关注的重点之一，该公司存在数件重大案件诉讼是否会成为其登录A股市场的绊脚石，我们只能拭目以待了。

　　 （责任编辑：郝运 HN064）

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