思维列控12月24日上市定位分析

责任编辑：新商业 来源: 和讯股票 2015-12-23 15:43:36

　　思维列控(603508)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，向客户提供适用于我国铁路复杂运营条件和高负荷运输特点的列车运行控制系统、行车安全监测系统、KJ安全管理及信息化系统等整体解决方案。

　　【机构研究】

　　安信证券：思维列控合理价格区间为102-121元

　　国内领先的列车控制系统技术骨干企业。公司主营业务为列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，提供适用于我国铁路复杂运营条件和高负荷运输特点的列车运行控制系统、行车安全监测系统、LKJ 安全管理及信息化系统等整体解决方案。

　　列控行业直接受益于新造机车的增长、动车组数量的提升以及大规模的既有系统更新换代。“十二五”期末，我国铁路营业里程将增长至 12 万公里，比 2007 年增加 4.2 万公里，新增机车直接带动 LKJ 列控系统的市场需求。大功率机车正在取代既有机车成为铁路运输的主流机车。到“十二五”期末，大功率机车保有量预计将达到 1.3 万台以上。随着大功率机车对既有机车更新的加速， 作为机车标配设备 LKJ 列控系统的市场需求也将随之增长。与发达国家相比，我国对于动车组的需求仍处于起步阶段，动车组保有量增长潜力巨大。

　　LKJ 系统行业标杆，产品占据行业半壁江山。目前，公司是国内仅有的两家 LKJ 供应商之一，在我国铁路行车安全系统领域处于优势地位。公司核心产品 LKJ2000 是全路所有机车及时速 200 公里速度级别动车组必须配备的列控系统车载设备， 产品已覆盖全国 18 个铁路局及地方铁路。 截至 2014年底， LKJ2000 市场存量达 27,122 套， 占我国列控系统市场存量的 90.58%，公司在 LKJ2000 列控系统的市场占有率为 40.72%。

　　建议定价区间 102-121 元。预计公司 2015-2017 年营业收入分别为 8.55 亿元、10.76 亿元、13.28 亿元，净利润分别为 2.98 亿元、3.7 亿元、4.55 亿元，EPS 分别为 1.86 元、2.31 元、2.84 元。我们参照可比上市公司的估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境，建议定价区间 102-121 元。

　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低；核心技术失密的风险。

　　华金证券：思维列控6个月目标价为95元

　　公司为国内领先的列车运行控制系统供应商：公司主营业务为列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持。公司自主研制出的LKJ系列列控系统，为我国铁路系统行车安全应用管理体系的核心。另外，公司在机务安防系统领域也实现突破，通过6A车载音规频显示终端及CMD系统车载子系统等新产品，拓展了机务安防新市场。

　　公司业绩近年来保持快速增长：公司2012-2014年营业收入分别为3.73亿元、4.36亿元、6.42亿元，2014年较2013年增长47.14%；净利润分别为1.32亿元、1.53亿元、2.38亿元，2014年较2013年增长55.94%。公司收入主要依靠LKJ系统，2014年LKJ系统收入占总收入的78.65%。毛利率近年不断提升，由2011年的53.37%提高至2014年的63.58%。

　　列控系统有望充分受益轨交快速发展： “十三五”期间铁路投资有望继续保持增长势头，如果加入地方政府的投资项目，铁路投资将远超2.8万亿。目前铁路行车安全系统重要性愈发凸显，“十事五”期间铁路行车安全系统投资总额将达1400亿元。

　　公司为国内仅有的两家LKJ供应商之一：LKJ系统的市场高度集中，公司不株洲南车时代电气为其联合研发单位，也是国内仅有的两家LKJ供应商。2014年LKJ市场占有率为90.58%，公司LKJ系统市场占有率为40.72%。另外，LKJ系统近年来在国际市场拓展上也取得显着成绩。

　　投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为1.70、2.11 和2.55元。公司业绩未来有望维持快速增长，我们给予买入-A建议，6个月目标价为95元，相当二2016年45倍的动态市盈率。

　　风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下降风险；主营业务依赖国内铁路市场。

（责任编辑：徐汇 ）

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