汽车王炎学/孙柏蔚/张姝丽：中通客车（000957）新能源客车占比最高的区域龙头

责任编辑：新商业 2015-11-03 10:21:55

　　结论：维持“增持”评级。三季报大幅超出市场预期，主要是因为2015年三季度新能源客车销量占比70%以上，带动收入及毛利率大幅增长。我们上调2015/2016 EPS 至1.41元/1.61元（原为0.76元和1.02元），参照相关公司估值，给予其2016年20倍PE，上调目标价至32元。

　　公司公告2015年前三季度扣非归母净利润1.8亿元（三季度1.4亿元），同增116%。三季度单季毛利率19.5%，环增1.9个百分点，同增2.1个百分点。

　　市场担忧2016年部分新能源客车补贴减少，致公司需求下滑，我们认为公司仍然会增长，主要来自：①我们草根调研了解到山东市场2015年是供不应求的，很多订单得不到满足，会延长到2016年上半年交付。②公司的规模效应和技术利于公司抢夺山东省外市场份额，预计公司2015年新能源客车销量接近8000台，在电池和动力系统采购方面的规模优势与宇通、金龙差别不大。③预计纯电动客车将延伸到物流行业，这将是公司可以面向的又一个巨量市场。

　　催化剂：国企改革进展，物流行业订单实现

　　风险提示：动力锂离子电池供应风险

（责任编辑：HN055）

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