电力设备洪荣华/谷琦彬/庞钧文：天顺风能（002531）三季报印证高增长，风电运营龙头渐成

责任编辑：新商业 2015-11-02 13:49:17

　　维持增持评级。2015年受益抢装，业绩高增长。随着公司风电场运营进入建设加速期，同时海上风塔将实现批量供货，业绩高增长持续，上调2015-2017年EPS预测至0.37（+0.05）/0.62（+0.04）/0.80（+0.05）元,CAGR 47%。同行可比公司2016年平均PE 27倍，基于公司风场运营和海上风塔爆发预期，给予一定估值溢价，维持目标价18元，对应2015-2017年PE 36/21/16倍，维持增持评级。

　　三季报印证高增长，全年业绩大概率超预期。1-9月实现收入15.3亿元，同比增长40%，净利润2.36亿元，同比增长68%，尤其三季度单季净利润1.2亿元，同比增212%。公司预计2015年全年业绩2.8-3.3亿元，同比增长60%-90%，大幅超出市场预期，主要原因：1）海上风塔和大型陆上风塔出货量超预期；2）2015年风电抢装或达30GW。

　　不惧市场担忧，业绩持续高增长有保证。市场担忧2015年抢装过后风电景气度向下，影响公司业绩增长持续性，我们认为业绩弹性依然很大，三点逻辑：1）公司海外业务占比70%以上，受国内风电景气周期影响小；2）定增加码风电运营，业绩弹性极大。哈密300MW项目年底并网，增厚2016年业绩1.5亿元，全资子公司宣力获取风资源能力强，定增20亿可撬动1.5GW风电项目，预计2015-2017新增风场运营300/350/400MW，2020年可达2GW，增厚8亿净利润；3）海上风电出口+3MW以上大型陆上风塔放量。

　　风险提示。风电场建设和并网不达预期，海上风电市场启动低预期。

（责任编辑：HN055）

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