*ST橡塑：民用丝业务有亮点，资产注入值得期待

责任编辑：新商业 来源: 证券时报网 2016-06-13 14:52:00

　　招商证券股份有限公司分析师：柴沁虎

　　点评：

　　1、恒力股份的核心业务主要是涤纶长丝和热电业务

　　长丝又可以进一步分为FDY丝和工业丝,由于产能投放节奏偏慢,FDY的盈利水平优于其他类型的长丝。公司的工业丝盈利水平略逊色于同行,但是也在迎头赶上。热电业务位于长三角禁煤区,盈利稳定,且负荷仍有提升空间,中远期值得看高一线。

　　2、公司属于典型的大集团，小上市公司，资产注入值得期待

　　上下游一体化是PTA产业发展的最具竞争力的业务模式,集团下辖的恒力石化(PTA)、康辉石化和正在建设的2000万吨炼化一体化项目均有注入上市公司的可能。公司已明确承诺,待PTA业务盈利转正后择机注入。当前PTA行业紧平衡,新产能投放明显放缓;行业寡头竞争格局也已经初见雏形,但是也要看到,翔鹭石化615万吨产能存在复产可能,PTA的产业格局仍有可能反复。

　　3、油价震荡向上，享受库存收益

　　国际油价自2月触底后持续震荡向上。成本支撑下,产成品价格中枢整体上移,库存收益明显。 完成业绩承诺没有问题。

　　投资建议：

　　公司16-18年业绩承诺8.3/10/11.5亿,现价对应PE21.3、17.5、15.5倍,估值合理,首次给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示：国际油价大幅波动;资产注入进程不及预期。

（责任编辑： HN666）

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